近期美股下跌、歐元區經濟數據疲軟等引發市場擔憂海外經濟超預期下行，從而壓制鎳價表現。基本面方面，二季度供應壓力將逐步釋放，而需求在高庫存壓制下釋放有限，從而對利空鎳價，但考慮到庫存處于相對低位，因此鎳價不宜過分看空，短期維持偏弱振蕩觀點。

供應壓力將集中釋放

鎳生鐵供應壓力將在二季度集中顯現，國內新增產能主要是山東鑫海的8臺48000KVA礦熱爐。一季度國內鎳生鐵處于偏緊格局，在高利潤驅使下，鎳鐵供應預期提速，1—2月山東鑫海的3臺礦熱爐陸續出鐵，第4臺礦熱爐也在3月成功出鐵，預計每月將增加鎳鐵供應量2.8萬—3.2萬噸。據SMM調研了解，第5臺礦熱爐已于近期投料，剩下3臺48000 KVA礦熱爐預計7月前投產完畢。印尼方面，印尼金川WP將投產4臺33000KVA礦熱爐，其中第1臺礦熱爐生產線預計4月烘爐。印尼青山合資的恒嘉鎳業1臺42000KVA 礦熱爐已生產出 NPI，預計4 月產能利用率將提升至 80%。第2 臺爐子已于3月10日投產，預計3月底有望出鐵。這意味著二季度國內外鎳生鐵將面臨供應投放壓力，這將造成二季度國內供需平衡惡化，或對鎳價形成向下壓力。

不銹鋼行業或受到沖擊

由于前期鎳價上漲幅度過快，而不銹鋼跟漲乏力導致不銹鋼利潤明顯下降。據統計，截至3月上旬，無錫和佛山地區不銹鋼社會庫存共計46.09萬噸，環比2月下旬增幅0.75%，絕對總量創歷年新高。前期漲價階段鋼廠的補庫熱情完全忽略了高庫存帶來的壓力，導致庫存和利潤出現劈叉，這就有理由懷疑下游需求的持續性不強。在傳統消費旺季預期下，下游需求恢復不及預期。高庫存壓力下，消費相對弱勢會對鎳價形成向下的負反饋。雖然商務部裁定對不銹鋼進口實施保證金形式的臨時反傾銷措施，但實質影響很有限。由于我國不銹鋼進口占比很低，其中70%以上是印尼不銹鋼進口。隨著我國、韓國陸續發布針對印尼不銹鋼的反傾銷措施，印尼青山會通過轉做小方坯回國來規避反傾銷措施。甚至在低成本優勢下，印尼不銹鋼可以通過其他國家轉入我國。若考慮到出口至韓國的量也可能內銷到國內，對國內不銹鋼行業也是新的沖擊。

新增電池需求穩步增長

LME庫存持續去化給市場帶來偏緊預期，通過拆分LME鎳庫存來看，自2018年起鎳豆庫存降幅逾45%，而鎳板庫存降幅約43%，疊加上期所鎳庫存，當前全球庫存處于中等偏低水平。由于可交割品產量供應增長有限，因此庫存去化是個持續的過程，樂觀估計顯性庫存可能降至10萬—15萬噸。

國內方面，電解鎳進口虧損仍在2000元/噸左右，進口窗口遲遲未打開，導致國內現貨呈現偏強局面。此外，今年不可避免新能源炒作再次發酵。在2019年新能源補貼政策大幅退坡已成定局的情況下，1—2月新能源市場表現依然優異，1月動力電池總裝機量同比大幅增長282.2%，2月同比繼續增長118.9%。其中，三元材料電池份額繼續擴大，2月裝機量占比由70%上升到82.4%。由于2019年新的補貼政策對電池能量密度和續航里程要求提高，三元材料電池的份額將繼續擴大，這將帶來鎳消費增長的無限想象空間。